许继电气(000400.CN)

许继电气(000400):业绩略超预期 智能制造受益国网招标提升

时间:20-08-12 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年8 月12 日发布2020 年半年报:2020 年上半年,公司实现营业收入41.42 亿元,同比增长24.86%;归属于上市公司股东的净利润3.54 亿元,同比增长80.72%。

投资要点:

业绩略超申万宏源预期,降本增效助推净利润大幅提升。2020 年上半年,公司实现营业收入41.42亿元,同比增长24.86%;归属于上市公司股东的净利润3.54 亿元,同比增长80.72%,公司营收和归母净利润的大幅增长主要系公司竞争力不断增强,同时积极降本增效所致。报告期内,公司实现销售费用1.54 亿元,同比增长3.89%;实现管理费用1.57 亿元,同比下降18.62%;实现财务费用0.08 亿元,同比增长202.52%,主要系本期计提债券利息的影响所致;实现研发费用1.46 亿元,同比增长7.99%。

智能制造业务保持行业领先,市场开拓效果显著。2020 年上半年,公司智能变配电系统业务实现营收14.48 亿元,同比增长10.16%,毛利率27.64%,同比上升2.4 个百分比;智能电表业务实现营收8.19 亿元,同比增长20.13%,毛利率20.88%,同比上升8.19 个百分比;智能中压供用电设备实现营收7.72 亿元,同比增长17.31%,毛利率13.96%,同比上升3.17 个百分比。公司智能制造产品的营收和盈利能力均有增长,主要得益于公司市场开拓顺利。其中,国网集招稳步提升,电能表、充电桩等优势产品市场占有率保持第一;智慧消防控制单元连续中标;一体化智能监测系统在±800千伏普洱换流站智能监测变电站建设项目中成功中标。

直流输电系统营收大幅提升,相关产品获得科技认证。2020 年上半年,公司直流输电系统业务实现营收7.11 亿元,同比增长547.91%,主要受益于公司实现较多直流工程大项目收入;该板块业务实现毛利率20.97%,同比降低27.25 个百分点,主要受低毛利产品实现收入占比高等因素影响。报告期内,公司的“HVIV3000-±535/2000±535kV/1500MW 柔性直流输电换流阀”和“HVIV3000-±800/3000±800kV/5000MW 柔性直流输电换流阀”顺利通过河南省首台套认证,产品技术获得认可。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是国网系核心电力装备企业,有望受益新基建项目的推进。

我们预计公司2020-2022 年归母净利润为7.03 亿元、9.06 亿元和9.54 亿元,对应EPS 分别为0.70元/股、0.90 元/股、0.95 元/股,当前股价对应的PE 分别为23 倍、18 倍、17 倍。维持“买入”评级。

风险提示:特高压和充电桩建设进度不及预期;原材料价格上涨超出预期。