许继电气(000400.CN)

许继电气(000400):持续高增长 业绩迎来兑现期

时间:20-10-13 00:00    来源:中信证券

公司预告2020 年前三季度业绩预计实现4.9~5.3 亿元(追溯口径同比+60.92%~74.05%),业绩持续高速增长。四季度电网有望迎来投资高峰,考虑新基建带动下游投资景气及公司并表资产增厚业绩,公司业绩全年高增长可期,预计公司2020-2022 年EPS 为0.76/0.86/0.89 元,维持“买入”评级。

三季报预告持续高增,业绩兑现高峰期渐近。公司公告2020 年前三季度业绩预告,预计1-9 月实现归母净利润4.90~5.30 亿元,因报告期内公司完成收购集团资产中电装备山东电子,去年同期追溯调整后归母净利润为3.05 亿元,同比增长60.92%~74.05%,继续维持全年以来业绩高速增长态势;其中,预计三季度实现归母净利润1.52~1.68 亿元,追溯调整后同比增长40.18%~54.94%。伴随着电力设备行业逐步进入年内业绩确认高峰,且在近期电网投资维持稳定正向增长的背景下,公司四季度有望迎来业绩兑现高峰,保持全年业绩高速增长。

国网展望十四五电网投资,塑造能源互联网产业链。据国家电网报道,国网董事长毛伟明在新华社专访中表示,国家电网将大力实施电网建设提升工程,全力打造安全可靠、绿色智能、互联互通的现代化电网,未来将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域,预计“十四五”期间,在电网及相关产业投资将超过6 万亿元规模。电网投资“三驾马车”特高压、充电桩和数字新基建有望长期维持高景气度,下一阶段电网将更加面向扩容与升级用电需求,推动电网持续向数字化升级与新兴技术融合的方向发展,公司目前业务布局广泛契合下一阶段电网发展方向,持续发展动力充足。

新兴业务渐显,业务结构加速升级。公司报告期内在智能融合终端、岸电变频等领域加速培育,牵引供电保护、直流断路器、智慧变电站监控等产品实现认证,整体业务呈现向产品智能化与提供解决方案方向提升。公司既往在直流输电、智能表计、智能充换电等业务处于行业头部地位,伴随着年内电网投资超预期与“十四五”期间电网数字化升级有望进一步深入的背景下,公司夯实内功,加速扩展培育下游领域,同时推进产品与解决方案能力升级,为长期成长奠定了基础。

风险因素:电网投资不及预期,数字新基建建设不及预期,新资产整合进度缓慢,行业竞争加剧。

投资建议:年内电网投资增速同比转正且四季度有望进一步提速,公司主营业务受下游景气需求带动全年表现可期,完成收购集团资产加强协同增厚业绩,维持公司2020-2022 年归母净利润预测7.67/8.71/8.95 亿元,对应EPS 预测为0.76/0.86/0.89 元,现价对应当前股价PE 为20x/18x/17x,考虑公司业绩表现优异及电网投资加速释放,维持“买入”评级。