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许继电气(000400)2021年三季报点评:行业景气度提升 有望促进业绩增长

时间:21-11-15 00:00    来源:东莞证券

事件:公司披露2021年三季报,前三季度实现营业总收入75.35亿元,同比增长14.30%;归母净利润为5.79亿元,同比增长13.14%。

点评:

受管理费用和研发费用增加影响,Q3业绩下降。2021年前三季度公司实现营收75.35亿元,同比增长14.30%;归母净利润为5.79亿元,同比增长13.14%。单季度来看,2021Q3公司实现营收25.80亿元,同比增长5.32%,环比下降17.81%;归母净利润为1.50亿元,同比下降4.99%,环比下降56.87%,公司净利润同比增速弱于营收增速,主要因为当期管理费用和研发费用增加较多,公司净利润环比下降主要由于营收下降、毛利下滑及管理费用和研发费用增加。

2021Q3盈利能力同比有所提升。2021Q3毛利率为23.59%,同比提升1.27个百分点,环比减少0.84个百分点;2021Q3净利率为8.16%,同比提升0.74个百分点,盈利能力同比有所提升,环比减少4.01个百分点,主要因为毛利率下滑及管理费用和研发费用增加。

公司加大研发投入,有望获得更多市场份额。2021前三季度公司研发费用为4.07亿元,同比增长38.52%,其中Q3研发费用为1.82亿元,同比提升28.52%。伴随着技术提升,公司的市场份额稳步提升。换流阀等产品在特高压工程“白鹤滩-江苏”(第一次设备招标采购)合计中标3.31亿元;直流控制保护系统在特高压工程“闽粤联网”(第一次设备招标采购)中标0.45亿元;电能表市场占有率保持领先,智能电能表等产品在国网营销项目第一次电能表招标采购中合计中标6.31亿元。

随着特高压电器行业景气度提升,公司业绩有望增长。我国电力供需矛盾突出,随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加,特高压电网的新增需求持续增加。关注到特高压电网建设相关政策密集出台以及投资建设持续落地,公司作为我国电力装备行业的领先企业,业绩有望增长。

投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.88元、1.04元、1.18元,对应PE分别为23倍、19倍、17倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示。上游原材料涨价超预期风险;电网投资建设不及预期风险;重组整合进度不及预期风险等。